指数交易基础知识

判断美元指数走势切勿陷入这三个误区

 

 
我们在【第14期】国汇亚洲小课堂之美元指数里曾经向大家介绍了美元指数。美元指数综合反映了美元在国际外汇市场上的汇率情况，是用来衡量美元对一揽子货币汇率变化程度的指标。它与美元呈正相关，可以反映美元的升值贬值情况。
 
既然美元不等同于美元指数，美元利好因素也就并不等同于推动美元指数上涨的因素。本文着眼于中短期影响汇率的主要因素，梳理了当前市场看好美元指数存在的一些误区，希望大家厘清误区，正确判断美元指数的未来走势。
 

误区一：
美国经济周期波动决定了美元指数波动。

这一观点片面地认为美国经济周期上行和货币紧缩决定了美元指数的强势周期。这里要明确两点：
 
1. 汇率周期的强弱变化反映了两国经济基本面相对量的预期变化，而不是绝对量的预期变化；
 
2. 在判断短期汇率走势的相对变化量中，在其它因素不变的情况下，是货币政策周期的相对变化决定了汇率的强弱，而不是经济增长的预期强弱。只有当经济增长周期的预期变化作用于货币政策周期的预期变化时，经济增长的预期变化才真正影响到货币汇率强弱的变化。
 

误区一：
美联储加息进程推升美元强周期

这一观点跟误区一一样，同样犯了汇率取决于绝对变化量的错误，忽视了相对货币周期变化对汇率的影响。回顾1930年大萧条以来的美元指数走势，美联储的加息周期并不同步对应美元指数的强势周期。
 

 
我们都知道欧元诞生后，一跃成为美元指数标的物中权重最大的货币，占比达57.6%。美欧两个经济体相对利差的变化与中短期美元兑欧元汇率的走势更加吻合，而相对利差的变化不单取决于美联储加息进程的变化，还包括欧洲央行货币和经济的变化。
 

误区三：
避险需求推升美元指数趋势性上涨

 
这一论断是建立在美元未来依旧是市场稳定的避险资产的前提下。所谓避险资产，指的是随着市场变化，价格不会波动太大的一类较为稳定的资产。
 
这一判断忽视了两点不同，首先，通常参照的美元指数是相对于六种主要货币的加权汇率，而非相对于新兴市场货币。其次，如果局部新兴市场问题不构成系统性风险，则资本流动可能从问题国家转移至相对健康的新兴经济体，而未必全部转向美元资产。未来1-2年美国经济和资产价格存在从高位回落的风险，若同样出于避险需求，投资者可能更愿意选择黄金而非美元资产。